Fidelity: Gunstige omstandigheden voor Europese staatsobligaties in 2017

Nu het opgewaaide stof van het ECB-besluit en van de renteverhoging van de Fed neergedaald is, vindt obligatiespecialist Andrea Iannelli van Fidelity International het tijd voor een nadere beschouwing.

Wat de ECB betreft:

Het extra bedrag dat de ECB voor de uitbreiding van het opkoopprogramma heeft toegezegd, is hoger dan we hadden verwacht. Doordat nu ook obligaties met een lagere yield dan de depositorente deel mogen uitmaken van het programma en tevens kortlopende obligaties met een looptijd van 1 en 2 jaar, is de schaarste aan geschikte obligaties niet zo’n groot probleem meer.

Het is overigens wel zo dat die uitbreiding een mogelijkheid betreft, en geen gegeven. En het betekent evenmin dat het probleem volledig weg is; er zal nog steeds krapte zijn in het aanbod van staatsobligaties uit de eurozone. Wel kan de ECB nu een voorraad opbouwen van eenjaars obligaties waarvan de looptijd dus over een jaar eindigt. De opbrengsten van aflopende obligaties kan de ECB voor een aardig deel van de verdere aankopen gebruiken.

Doordat de markt sinds de ECB-aankondiging rekent op meer aankopen aan de korte kant van de curve, is de curve steiler geworden voor euro-obligaties. We denken dat dit niet per se het geval hoeft te zijn, en vinden het waarschijnlijker dat de gemiddelde looptijd van de opkopen per euroland in lijn blijft met de gemiddelde looptijd van de uitstaande obligaties die voor het opkoopprogramma in aanmerking komen. Anders gezegd: we denken dus niet dat de ECB de Japanse route inslaat en op een bepaalde vorm van de curve mikt. Wel denken we dat de ECB de transmissie van het rentebeleid naar de reële economie zoveel mogelijk probeert te verbeteren.

Waar iedereen het over eens is, is dat Draghi een duidelijke boodschap heeft uitgedragen: de ECB wil flexibiliteit, en dat is precies wat het nieuwe raamwerk van het opkoopprogramma mogelijk maakt.

Al met al blijven de omstandigheden voor Europese staatsobligaties komend jaar gunstig zo denkt Fidelity.

Wat de Fed betreft:

De beleidsrente is 25 basispunten verhoogd tot 50-75 basispunten, en de verwachting voor het aantal rentestappen voor komend jaar is verhoogd tot 3. Het FOMC lijkt meer vertrouwen te hebben in de vooruitzichten voor de Amerikaanse inflatie en werkgelegenheid, en constateren dat de Amerikaanse economie nu zo goed als op volledige benutting draait.

Hierbij heeft het FOMC niet gerekend met mogelijke extra overheidsuitgaven die de nieuwe regering volgend jaar wil doorzetten. Daardoor ontstaat de kans op snel stijgende inflatie en rente, al valt het nog te bezien hoeveel extra uitgaven het Congres daadwerkelijk goedkeurt.

Overigens zijn overheidsuitgaven een krachtiger stimuleringsmaatregel als de centrale bank versoepelend beleid voert, en wanneer er overcapaciteit in de economie is.

Na het Fed-besluit gingen de yields en de Amerikaanse dollar meteen omhoog, en de markt verwacht nu dat er een kans van zo’n 50% is op drie renteverhogingen in 2017. Het is niet goed voor de Amerikaanse economie als de rente en de dollar stijgen, omdat de financiële voorwaarden dan strenger worden. We zullen hiervan in het eerste kwartaal van 2017 de effecten zien, die als zodanig een deel van de taken van de Fed op zich nemen.

We blijven voorzichtig ten opzichte van Amerikaanse staatsobligaties. Doordat de economie in de VS nu op volledige benutting draait, kan de inflatie versnellen, waardoor de yields kunnen oplopen.

In deze omstandigheden kunnen Amerikaanse staatsobligaties met inflatiebescherming (TIPS) als alternatief dienen voor nominale rentebeleggingen zo stellen de analisten van Fidelity.

Analist.nl Nieuwsdienst: +31 084-0032-842
nieuws@analist.nl

Copyright analist.nl B.V.
All rights reserved. Any redistribution, duplication or archiving prohibited. Analist.nl doesn't warrant the accuracy of any News Content provided and shall not be liable for any errors, inaccuracies or for any actions taken in reliance thereon.