Standard Life noemt aandelen niet duur

Neil Matheson

De wereldeconomie en de winstcyclus tonen verbetering, geholpen door het monetaire en budgettaire beleid. Ten lange leste lijken beleidsmakers in te zien dat een duurzame expansie vereist is om de wereldeconomie uit het slop te trekken. Omdat de markten pas beginnen te anticiperen op dit beleid, liggen daar kansen, meent Neil Matheson, marktstrateeg bij Standard Life Investments.

De afgelopen jaren doemde de ene na de andere politieke en economische onzekerheid op en als gevolg daarvan hebben veel beleggers forse kasposities opgebouwd. Die zorgen dat iets mis zou gaan, zijn verklaarbaar, maar de commentaren zijn eenzijdig en hebben de neiging de neerwaartse risico’s te benadrukken, terwijl de markten gestaag hoger zijn gaan koersen. En dat is niet alleen het gevolg van QE. De rally betreft obligaties, aandelen en wereldwijd vastgoed.

Oorzaken dat de vooruitzichten opklaren

Matheson ziet twee belangrijke oorzaken voor de verbeterde vooruitzichten. De belangrijkste hangt samen met de mondiale cyclus. De sterke stijging van de US dollar, de ineenstorting van de energieprijzen en de vertraging in China lijken gestabiliseerd of ten goede gekeerd. De groei van de wereldeconomie trekt aan en dit werkt door in betere bedrijfswinsten. De tweede verandering zit bij de beleidsmakers. Een aantal slecht getimede verkrappende maatregelen smoorden de afgelopen zes jaar het mondiale herstel in de kiem.

Maar de afgelopen maanden ondersteunen monetaire condities wereldwijd de economische groei en wordt er door overheden actief gesproken over het voeren van een ruim budgettair beleid.

Goede vooruitzichten voor high yield

Tussen 2014 en 2016 waren de markten vooral in de greep van een daling van de langetermijnobligatierentes. De laatste maanden lopen die weer wat op en kregen ze een boost door de verkiezing van Trump. Standard Life Investments rekent in 2017 op slechts een gematigd rendement bij staatsobligaties, maar zij zijn niet meer zo overgewaardeerd als kort na het Britse EU-referendum.

Waarde vindt Matheson meer in bedrijfsobligaties, bij investment grade, maar de vooruitzichten voor high yield lijken beter. Ook ziet hij kansen in EMD in harde valuta omdat hij verwacht dat de betalingsbalansen blijven verbeteren, grondstoffenprijzen stabiliseren en de wereldwijde economische groeitrend positief uitpakt voor opkomende markten assets zolang Amerikaanse protectionisme geen roet in het eten gooit.

Vastgoed als ’sweet spot’

Op de vastgoedmarkten liggen de beste kansen buiten het Verenigd Koninkrijk. Het rendement is aantrekkelijk en de huurinkomstengroei positief. De ontwikkeling van commercieel vastgoed blijft in de VS en Europa achter. Vastgoed combineert rendement en groei en is daarom een sweet spot.

Aandelen duur? Relatief gezien zeker niet

Veel beleggers zien aandelen momenteel als duur. Op zich lijkt dat zo. Maar relatief gezien (vergeleken met staats- en bedrijfsobligaties) zijn de waarderingen goedkoop te noemen. De analyse van Standard Life Investments wijst erop dat een herstel nog niet ingeprijsd is.

Het herstel dat de aandelenmarkten in 2016 hebben laten zien is min of meer het loslaten van het recessierisico dat op de prijzen van aandelen en obligaties drukte. Maar de markt verdisconteert nog niet de betere vooruitzichten voor 2017. Kortom, de markten lopen achter bij het inprijzen van de verbetering die optreedt in de economische cyclus en de winstontwikkeling.

Analist.nl Nieuwsdienst: +31 084-0032-842
nieuws@analist.nl

Copyright analist.nl B.V.
All rights reserved. Any redistribution, duplication or archiving prohibited. Analist.nl doesn't warrant the accuracy of any News Content provided and shall not be liable for any errors, inaccuracies or for any actions taken in reliance thereon.