Onzekerheid rond EU-referendum weegt op VK in H1 2016

Naast de risicopremies die inherent zijn aan Europese aandelen, begint de politieke onzekerheid te wegen op de bedrijfsindicatoren.

Nog zes weken scheiden ons van het referendum over het EU-lidmaatschap en dat valt af te lezen van de steile terugval in toonaangevende indicatoren in het VK. Die tonen een onzekere bedrijfsomgeving en een verlies van momentum. De belangrijke vaststelling luidt dat recente businesstendensen in het VK signalen uitsturen die afwijken van de eurozone.

De publicatie van het BNP Q1 2016 toonde aan dat de economie in het VK aan stootkracht verloor bij het begin van het jaar omdat het groeiritme op het laagste niveau bleef sinds 2013 (0.4% QoQ, 2.1% YoY). Ten opzichte van de recente mondiale trends stellen we een bestendiging van deze zwakte vast en zelfs een verslechtering van de toonaangevende indicatoren over de hele lijn. Voor de eerste keer in drie jaar gaf de PMI-enquête over de productiedata in april een contractie te zien, een flink eind onder de marktverwachtingen (49.2 vs. 51.2 verwacht). De industriële productie in maart nam minder toe dan verwacht (0.3% vs. 0.5%), goed voor een tweede kwartaalvertraging op een rij.

Naast de industriële sector, die nu daadwerkelijk in recessie is, kenden ook de diensten- en de bouwsector een aanzienlijke vertraging in de voorbije maanden, maar ze blijven wel uitbreiden. Vorige maand daalde het consumentenvertrouwen in het VK tot zijn laagste peil sinds december 2014. Het is duidelijk dat de wisselende berichten over de post-Brexit-wereld het vertrouwen van gezinnen in hun economische toekomst hebben aangetast. In elk geval lijkt het er steeds meer op dat H1 2016 een dip zal betekenen voor de economie in het VK in het algemeen.

Wat de positionering van vermogensallocatie betreft, houden we rekening met inconsistenties voor alle activa naar aanleiding van de Brexit-risico’s. In het bijzonder denken we dat small & mid-caps in het VK de verslechtering van de binnenlandse bedrijfsvoorwaarden niet in de juiste mate weerspiegelen.