Michael Krautzberger (AllianzGI): ‘Fed neemt waarschijnlijk afstand van renteverlagingen’

Naar verwachting zal het Federal Open Market Committee (FOMC) de beleidsrente tijdens de vergadering van 16 en 17 juni handhaven op 3,50% tot 3,75%. Daarmee volgt de Amerikaanse centrale bank de verwachtingen van zowel economen als financiële markten. Tegelijkertijd lijkt de centrale bank afstand te nemen van haar eerdere bereidheid om de rente verder te verlagen. Sinds de start van de huidige renteverlagingscyclus in september 2024 was die versoepelende houding duidelijk aanwezig. Nu de inflatie hardnekkiger blijkt dan verwacht, kiest de Fed waarschijnlijk voor een meer neutrale en voorzichtige koers. Dat meent Michael Krautzberger, CIO Public Markets bij Allianz Global Investors.

Michael Krautzberger

Voor Fed-voorzitter Kevin Warsh wordt dit de eerste beleidsvergadering in een uitdagende omgeving. Hij neemt de leiding over van een sterk verdeelde commissie. Tijdens de vergadering in april stemden al drie leden tegen de versoepelende beleidslijn, terwijl vertrekkend gouverneur Stephen Miran juist opnieuw pleitte voor een renteverlaging.

Uit de notulen blijkt dat de meerderheid van de commissie inmiddels een voorzichtiger, meer op inflatie gerichte houding aanneemt. De aanhoudende onzekerheid over de duur en economische gevolgen van het conflict in het Midden-Oosten speelt daarbij een belangrijke rol.

Meerdere beleidsmakers gaven aan dat een renteverhoging opnieuw bespreekbaar wordt als de inflatie langdurig boven de doelstelling van 2% blijft.

Inflatie blijft hardnekkig hoog

Recente economische cijfers bieden weinig aanleiding voor optimisme. De kerninflatie op basis van de PCE-index, de favoriete inflatiemaatstaf van de Fed, steeg in april naar 3,3%. Dat is het hoogste niveau in ruim twee jaar.

Daarnaast signaleert het meest recente Beige Book van de Fed dat prijsstijgingen zich breder door de economie verspreiden. Bedrijven melden gematigde tot sterke prijsverhogingen, wat kan wijzen op zogenoemde tweederonde-effecten. Tegelijkertijd blijft de Amerikaanse economie veerkrachtig en stabiliseert de arbeidsmarkt. Dat ondersteunt de verwachting dat de Fed voorlopig geen haast zal maken met renteverlagingen.

Nieuwe prognoses bevestigen voorzichtige koers

De bijgewerkte economische prognoses en de zogeheten dot plot – waarin Fed-bestuurders hun verwachtingen voor de rente delen – zullen waarschijnlijk dezelfde boodschap afgeven.

Wij verwachten dat de inflatieverwachtingen voor dit jaar en volgend jaar naar boven worden bijgesteld. De groeiverwachtingen op middellange termijn blijven vermoedelijk grotendeels ongewijzigd, mede dankzij vertrouwen in hogere productiviteit en verbeteringen aan de aanbodzijde van de economie.

Persconferentie van Warsh onder vergrootglas

De persconferentie van voorzitter Warsh zal nauwlettend worden gevolgd. Hij zal waarschijnlijk vragen krijgen over zijn ambitie om een nieuwe koers voor het monetaire beleid uit te zetten. Hoewel Warsh bekendstaat als een uitgesproken voorstander van inflatiebestrijding, gelooft hij ook dat kunstmatige intelligentie en productiviteitsgroei op termijn een remmend effect zullen hebben op de inflatie.

Volgens Warsh kunnen deze ontwikkelingen, samen met een verdere afbouw van de balans van de Fed, uiteindelijk leiden tot structureel lagere renteniveaus. Die visie wordt echter niet breed gedeeld binnen de commissie en kan de beleidsdiscussies in de komende periode ingewikkelder maken.

Vooruitzichten

In een snel veranderende economische en geopolitieke omgeving verwachten wij dat de Fed de rente dit jaar ongewijzigd laat.

Tegelijkertijd zorgen de veerkrachtige economische groei, een stabiliserende arbeidsmarkt en oplopende inflatiedruk ervoor dat de risico’s verschuiven richting een strenger monetair beleid. De kans op extra renteverlagingen lijkt daarmee kleiner te worden.